半年狂跌42%，基金份額卻暴增155%！哪來的神秘資金？

在凈值大幅下跌的情況下，多只跟蹤互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)的ETF基金，迎來巨量資金“抄底”,部分性質(zhì)為QDII的ETF基金盡管凈值大幅走低，但卻迎來百億資金申購。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這可能是部分資金希望借助相關(guān)基金產(chǎn)品抄底跌幅嚴(yán)重的科技巨頭。這一類似情況也曾在數(shù)年前出現(xiàn)過，一只油氣類的指數(shù)型QDII基金，在油價開啟下跌趨勢后凈值出現(xiàn)腰斬，而腰斬的同期份額規(guī)模卻增長超過130倍，顯示出資金將該QDII作為抄底油價的工具。

不過，目前在海外上市的科技巨頭股價反轉(zhuǎn)尚不明朗，就目前的基金凈值看，抄底相關(guān)基金的資金或面臨不小的虧損壓力。但部分基金經(jīng)理強調(diào)，雖然互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管僅僅行至中途，但考慮到大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)龍頭股價已顯著下跌，部分互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的已進入中長期的合理配置區(qū)間，逢低布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、AI科技等領(lǐng)域領(lǐng)跑的互聯(lián)網(wǎng)龍頭在中長期也是極具性價比的策略。

基金越跌資金申購越猛

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年第一季度末，中概互聯(lián)ETF的份額規(guī)模僅為40億份，而在6月末，該數(shù)據(jù)已攀升至102億份。值得一提的是，由于中概互聯(lián)ETF是市場第一只跨多個市場的ETF，跟蹤標(biāo)的為中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)，主要覆蓋的股票均為在中國市場赫赫有名的一線互聯(lián)網(wǎng)巨頭，在一系列因素的背景下，該指數(shù)覆蓋的股票今年以來下跌嚴(yán)重，中概互聯(lián)ETF最近六個月的凈值更是大跌接近42%。

類似的情況也發(fā)生在恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF上。盡管凈值最近六個月大跌37%，但該ETF的份額規(guī)模從一季度末的82億份大幅增加至二季度末的108億份。恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF所跟蹤的指數(shù)，主要反映恒生綜合指數(shù)里主要經(jīng)營資訊科技業(yè)務(wù)成份股公司的表現(xiàn)，其重倉股包括美團、阿里巴巴、騰訊、小米等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，然而此類股票也正是年內(nèi)港股股價下跌的重災(zāi)區(qū)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管跟蹤上述互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)的基金產(chǎn)品凈值損失嚴(yán)重，但考慮到覆蓋的股票均在市場具有較強的競爭力和份額，在相關(guān)覆蓋股票大幅下跌的情況，一些資金可能尋求通過買入ETF來抄底互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭。

基金凈值越跌，份額增加越多的情況，此前也曾在其他跟蹤海外市場的基金產(chǎn)品上出現(xiàn)，比如華寶標(biāo)普油氣基金。

2014年9月30日，華寶標(biāo)普油氣基金的凈值為1.1140元，隨著油價的持續(xù)下跌，華寶標(biāo)普油氣基金到2016年3月31日的凈值，已只剩下0.4950元。但是它的份額規(guī)模卻在基金凈值持續(xù)下跌中，快速增長。2014年9月30日的基金的份額僅為0.47億份，而到了2016年3月31日，它的份額規(guī)模達(dá)到驚人的65億份。

也就是說，基金凈值在18個月內(nèi)下跌55%，但基金份額規(guī)模卻在同期瘋狂增長137倍。市場人士認(rèn)為，其主要原因在于在石油價格大幅下跌的背景下，資金將該基金產(chǎn)品作為抄底油價的一種工具，因此出現(xiàn)越跌越買的現(xiàn)象。

借助ETF抄底短期或面臨虧損壓力

不過，從港股市場七八月份的表現(xiàn)看，在第二季度借助ETF抄底在海外上市的互聯(lián)網(wǎng)科技股，在短期走勢上可能還要承擔(dān)不小的壓力。

以中概互聯(lián)ETF為例，該基金在第二季度期間迎來百億資金抄底。該基金的凈值在6月30日為1.9286元，而到了8月13日，該基金的凈值已經(jīng)跌至1.4884元。上述百億抄底資金理論上看已經(jīng)被套，虧損幅度或達(dá)22%。

港股科技巨頭的股價表現(xiàn)與機構(gòu)投資者在今年年初的期望大相徑庭。

國內(nèi)一位關(guān)注港股市場的基金經(jīng)理向券商中國記者表示，2021年海外權(quán)益市場主要的機遇在于——港股在海外貨幣政策寬松和弱美元，疊加中國經(jīng)濟一枝獨秀，同時國內(nèi)信用環(huán)境偏緊，在上述多重利好支撐下，預(yù)計港股迎來盈利提升和估值回升的行情。

從數(shù)據(jù)上，部分大盤指數(shù)估值已明顯超過近些年均值，呈現(xiàn)“過熱”狀態(tài)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，代表大藍(lán)籌的滬深300目前市盈率為16.87倍，超過最近10年12.09倍的平均水平以及12.05倍的中位數(shù)水平，已和2015年的牛市頂峰接近。

而從具體的行業(yè)配置情況看，在基金抱團最為兇猛的新能源方面，估值高企的狀況尤其明顯，截至2021年1月12日，最近一年新能源主題類基金的平均漲幅已超過99%。在此背景下，一些基金經(jīng)理及時兌現(xiàn)估值高企的新能源股票，部分基金基本完成調(diào)倉。

在今年年初，多位接受券商中國記者采訪的基金經(jīng)理，傾向于將更多的倉位，從A股移至港股市場。

“我調(diào)倉的核心想法是這些標(biāo)的泡沫化成分比較大，我還是想組合不要波動太大，那些股票彈性都非常強，它進入泡沫化區(qū)間，我沒法把控。”華南地區(qū)的一位基金經(jīng)理向券商中國記者指出，2021年A股市場的難度會大的多，新能源、半導(dǎo)體等上漲的邏輯很大程度上是估值擴張所驅(qū)動，但估值擴張不可能一直持續(xù)，相對于A股的高估值和基金抱團情況，港股市場的估值優(yōu)勢具有很大的吸引力，港股可能是今年基金獲利的一個主要來源。

而從今年年初的指數(shù)層面看，當(dāng)時AH溢價指數(shù)為142處于較高水平，截至20年12月底恒指PE-TTM約15x，顯著低于全球其他指數(shù)估值;從行業(yè)個股層面看，多數(shù)行業(yè)AH兩地普遍還存在著較大的估值價差，港股公司看起來機會滿滿。

嘉實基金的一位明星基金經(jīng)理當(dāng)時也強調(diào)，伴隨中概股回中國香港做二次上市，也慢慢的納入到恒生指數(shù)里面去，現(xiàn)在指數(shù)的結(jié)構(gòu)變得更加有成長性，港股具有估值低位、長期盈利向好、中長期流動性有望寬松和行業(yè)結(jié)構(gòu)長期優(yōu)化四大優(yōu)勢，2021年港股投資機會大概率強于A股。

但現(xiàn)實情況卻令投資者極為失望，在港股市場擁有較大倉位的多個明星基金經(jīng)理，年初至今的收益率虧損嚴(yán)重，而抱團的新能源板塊在2021年的抱團情況進一步強化，甚至包括教育基金、房地產(chǎn)基金、娛樂游戲基金也將大部分倉位，在第二季度期間貢獻(xiàn)給A股的新能源，而新能源在今年年初被許多基金經(jīng)理認(rèn)為太貴。

科技巨頭股價反轉(zhuǎn)仍需耐心等待

港股市場畢竟涵蓋了國內(nèi)優(yōu)秀的科技巨頭，因此港股市場本身的吸引力不會因為股價下跌而改變，反而可能得以增強。即便在第二季度期間大量資金因參與抄底面臨一定程度的虧損，但拉長時間，港股投資或可出現(xiàn)曙光。

南方香港成長基金經(jīng)理黃亮認(rèn)為，港股資產(chǎn)的配置初衷既不應(yīng)是抄底港股低估值，也不是擁抱全球市場龍頭。港股市場是“投資中國”組合中的重要組成部分，是配置中國新經(jīng)濟公司的重要選項。第一，港股和美股是新經(jīng)濟企業(yè)上市的重要陣地；第二，海外市場中，港股相較美股市場的優(yōu)勢已經(jīng)愈發(fā)明顯；第三，過去兩年，得益于港交所改革，眾多優(yōu)質(zhì)的新消費、創(chuàng)新藥和互聯(lián)網(wǎng)公司登陸港股市場進行首次上市，已經(jīng)形成了明顯的板塊聚集效應(yīng)，并吸引更多優(yōu)秀的新經(jīng)濟公司赴港上市。這些標(biāo)的中部分公司具備長期的增長前景，也將為港股市場注入新的活力。

平安證券則認(rèn)為需要耐心等待港股的反轉(zhuǎn)，該機構(gòu)強調(diào)，在南下資金與外資的大舉進出擾動下，港股在整體波動加劇的同時，行業(yè)輪動切換頻繁也成為了近半年的典型特征。從近兩周行業(yè)表現(xiàn)看，大多數(shù)行業(yè)都是漲跌切換，甚至資訊科技、醫(yī)療健康、地產(chǎn)建筑這三個行業(yè)連續(xù)兩周下跌，僅有原材料與公用事業(yè)連續(xù)兩周上漲。從背后的驅(qū)動因素看，原材料板塊的上漲是上游景氣度持續(xù)居高不下的必然結(jié)果，而公用事業(yè)的上行則是在港股整體不穩(wěn)背景下其顯著的防御屬性所帶來的優(yōu)勢。往后看，上游原材料的行情得益于供給端低彈性與需求短期剛性的疊加尚未發(fā)生改變，采掘、焦化、冶煉等單位產(chǎn)能的利潤仍將保持高企。而公用事業(yè)在港股未來波動率仍將上行的背景下還是會獲得資金的關(guān)注。港股原材料與公用事業(yè)板塊的走強持續(xù)性值得期待。

對于港股其他領(lǐng)域，該行看好消費板塊的長期前景，特別是在“國潮消費”趨勢下收益的服裝、飲料、汽車、文娛、美妝等領(lǐng)域的長期發(fā)展空間。另外，雖然互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管僅僅行至中途，但考慮到大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)龍頭股價已顯著下跌，部分互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的已進入中長期的合理配置區(qū)間，逢低布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、AI科技等領(lǐng)域領(lǐng)跑的互聯(lián)網(wǎng)龍頭在中長期也是極具性價比的策略。

中金公司指出，近期隨著市場企穩(wěn)，南向資金也逐步企穩(wěn)甚至回流，與我們在《港股逐步進入“布局區(qū)”》中的觀點一致，恐慌情緒釋放后，一些優(yōu)質(zhì)成長優(yōu)質(zhì)龍頭將迎來再配置機會。

該機構(gòu)預(yù)計在居民資產(chǎn)配置和港股作為新經(jīng)濟投資橋頭堡的雙重推動下，南向資金的長期流入趨勢仍將延續(xù)，我們預(yù)計未來幾年南向資金年均流5000~6000億人民幣，而公募基金有望貢獻(xiàn)2500~3500億人民幣流入，長期看，我們預(yù)計A股和港股的均衡配置比例可能為7比3，與兩地市值規(guī)模基本相當(dāng)，較當(dāng)前仍有進一步提升空間。

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